慧聪集团中期营收及净利增长超预期 估值修复行情可期

　　近日Facebook连续暴跌，随后全球科技股集体跳水，仅三个交易日，FAANG全球最大的五家科技公司总市值已蒸发掉2427.83亿美元，折合1.6万亿人民币，同时国内互金行业频频暴雷，地产股也跌近2015年股灾来新低，接下来更是上演大盘大跌，据WIND数据显示，今年上半年上证综指跌幅超16%，恒生综指跌超7%。

　　放眼望去，市场一片哀鸿。难道没有机会可言?

　　苹果突破万亿美元市值刷新全球科技公司资本新记录、茅台实现净利润约40%的高增长让人惊叹之余，更是给投资人注入了一剂镇静剂。目前像这样逆势业绩依然坚挺的企业不多，却很亮眼，并且是股价的有力支撑。

　　作为国内产业互联网领先企业——慧聪集团逆势表现不俗。

　　一、中期净利预增约30%至50%，收入大增1.7倍，产业互联网战略初见成效

　　在与一汽丰田、同仁堂、露露、君乐宝、宏济堂、德州扒鸡、佳沃股份、中石油、茅台等多个行业标杆宣布陆续达成合作拿下巨额订单后，再传捷报。

　　2018年8月5日，慧聪集团发布盈喜公告，据公告显示，2018年上半年公司预计利润同比大幅增长30%至50%，而营业收入更大增170%。本次中期收入增长主要得益于集团产业互联网的生态布局初见成效，交易场景开始出现，交易服务板块收入取得大幅度提高，同时也带动了数据和信息服务板块的快速增长;公司归属股东净利润大幅增加主要得益于信息服务板块和数据服务板块的稳步增长及来自投资产生的收益。

　　新董事长兼CEO刘军上任之后，对慧聪有了高屋建瓴的战略构思。他通过做减法和聚焦，对业务进行了更聚焦的变革：将过去的“中关村在线、信息服务、金融科技、在线交易、物联网数据营销、电子商务产业园”六大板块整合成信息服务、交易服务及数据服务三大业务平台，形成以数据服务作为核心，信息服务作为基础，交易服务作为场景的完整闭环。

　　聚焦式的转型一经实施便大获成功：公司完成业务升级后，GMV呈现快速增长，并带动业绩高速增长，并且人均效率得到大幅度提升，公司的销售费用率、管理费用率都出现大比例的下降。短短时间内，转型的成果便在实践中得到了验证，2018年上半年经营业绩公告盈喜，预告中期业绩大幅提升，就是慧聪业务转型成果的最好检验。

　　与大众所熟知的阿里巴巴、京东以及新势力拼多多为代表的B2C模式不同，B2B受众主要是中小企业，并非个人，所以货币化的逻辑也是不一样的。但并不因为如此，B2B市场就令人丧失了想象空间，反而更让人兴奋的是，B2B市场规模远大于B2C。据艾瑞咨询报告显示，2015年B2B的交易规模已占到中国电子商务交易规模的72.1%，远大于B2C市场的27.9%。

(信息来源：艾瑞咨询)

　　随着人口红利逐渐消失，B2C电商多强寡头格局形成，行业总体增速将趋缓，伴随着互联网向传统产业逐步渗透，产业互联网化的潜力将会得到集中释放。据艾瑞咨询数据显示，预计2017年B2B市场规模将达到16万亿元，且在快速增长后仍维持在16%左右高增长态势。

　　从现有的数据来看，慧聪集团交易服务营收、交易规模均增长迅速，集团整体目前正处于快速上升期。同时，立足于交易服务，企业还能有更进一步的更广阔的发展空间，完全依靠交易服务的电商平台长远来看是难以生存和成长的。从信息服务转型到交易服务只是第一步，慧聪集体的发展还需要更进一步的深化：部署数据服务将成为慧聪集团未来长期发展的核心。

　　二、慧聪的内涵价值何在?

　　慧聪通过“信息+交易+数据”三大模块的搭建，形成点线面的产业互联网布局，领先全行业。

　　B2B电商领域素有“南阿里，北慧聪”之说。公司作为一家老牌B2B电商，成立于 1992 年，那时马云刚在杭州创立“海博翻译社”，直到1999年，时隔7年，才创立阿里巴巴，创建中国黄页，1688.COM是早期的阿里巴巴B2B电商平台。

(信息来源：易观咨询)

　　据易观咨询2017年报告显示，2016年慧聪集团位列B2B市场第二，仅次于阿里巴巴，并且在国内B2B垂直市场仅与阿里巴巴位列行业领先位置。

　　在精耕细作25年后，公司现已形成以交易服务为场景、数据服务为基础以及信息服务为支撑的业务逻辑，聚焦三大赛道，持续推进产业互联网战略升级，业务协同效应明显，增长潜力巨大。

　　以交易服务为核心，带动数据服务及信息服务，构建产业交易闭环

公司现有业务架构十分清晰，具体来说，主要包含以下三方面：

　　信息服务以“中关村在线”及“慧聪网”两大门户网站为入口，触达C端及B端消费群体，提供科技及行业资讯服务，并沉淀数据资产。据悉，中关村在线(ZOL)是全球第一大科技门户网站，旗下有ZOL论坛社区、ZOL商城、ZOL企业购以及ZOL经销商等子平台，其中ZOL企业购及经销商是提供信息，没有在线交易，而ZOL商城提供在线交易，各子平台均积累了庞大的用户数据库。而慧聪网扎根B2B领域20多年，同样具有数量庞大的用户量以及数据库。

　　交易服务以买化塑、棉联、中模云商线上平台为载体分别切入化工、纺织以及建材行业。从慧聪2017年的年报可知，交易服务取得20.4亿人民币的收入，占总收入比重超过55%。我们看到慧聪从交易规模转化为确认收入的比例是非常高的，可以认识到，未来慧聪核心收入的增长逻辑其实就是来源于交易服务所带来的整体交易规模的巨量爆发。而这点从2017年末就可以看到有类似的“苗头”。截至2017年12月31日，买化塑平台已覆盖中国化工橡塑产业链近100万家企业和800万网站会员，平台专注于化工橡塑产品的现货交易;棉联平台会员用户3800余家，活跃会员数超过1000家，月均交易额增长率高达34%。

　　为了更好地为慧聪的交易服务赋能，慧聪提供了供应链金融综合服务平台。该平台深入供应链各个环节,提供全方位供应链金融服务。而公司在供应链金融端的能力强化，一方面，将三大赛道的交易规模产生撬动效应，另一方面，增强了产业间的关联度，为实现产业闭环奠定了基础。慧聪的交易服务能取得现有的成绩离不开其金融综合服务平台的赋能，而慧聪的交易服务，实际上是为了其更核心更具价值的一个服务而赋能，那就是：慧聪集团的数据服务。

　　数据服务是由慧嘉互动和兆信股份构建，背靠清华大学、浙江大学产学研的力量，构建数据服务全产业链体系，目前贡献占比较小，但现跟慧聪进行数据服务合作的公司都是行业内的巨头，未来发展变现潜力巨大。据国信证券分析师称，表示该业务是面向未来交易、信息服务的基础，成长速度快，对利润、市值的贡献不能轻视。

　　综合上述，我们再次强调，慧聪取得中期业绩的明显提升只是伟大征程的一个开始。

　　从慧聪自身定位、战略布局和广泛部署数据服务可以看出，慧聪集团大力发展交易业务是为了为长远的发展打基础，而其雄心壮志远远不止在于为上下游商家提供交易平台。因此交易服务的迅速增长并不是慧聪集团转型的终点，从长远的战略布局来看，这只是其转型的起点。慧聪集团清晰地认识到阿里巴巴目前的成功很大程度上源自于其精准的数据匹配功能，而慧聪集团目前所做的转型，最终通向的目的地也是数据服务为核心，交易服务为场景和信息服务为基础的产业互联网公司。

　　目前慧聪集团的业务已聚焦于信息服务、交易服务和数据服务三大业务板块，通过对交易业务的不断拓展，三大板块均实现了有质的增长。以“兆信”、 “慧嘉”为起点，开发数据服务功能和价值，让数据成为品牌的核心动力，是慧聪未来发展的重点。正如董事会主席兼CEO刘军所形容，比如阿里巴巴集团，当淘宝的交易场景出现之后，集团旗下的数据服务、信息服务、金融服务业务均产生巨大增长和价值体现。而慧聪构建的是一个重度垂直的行业细分产业互联网生态，当交易增长幅度达到一定高度，利润的增长曲线必将取得结构性增长。

　　三、结尾部分

　　B2B电商经过2013-2015年爆发式增长后，从2016年开始，新进势力数量大幅降低，同比下降约65.7%，而企业融资规模仍在继续上升，行业集中度加剧提升，势必持续利好行业头部企业，由于电商行业具备用户边际成本递减以及规模报酬递增效应，可以预见的是，在这个万亿级别的市场里有望诞生具备闭环生态的千亿级别乃至数千亿级别的大公司。

　　目前来看，慧聪集团优势显著，进入早，市占率高，多赛道布局，收入结构多元化，明星业务继续维持高增长，这些都是慧聪深挖的“护城河”。而根据B2B企业模式的演进规律，数据是连接信息流、资金流、物流的核心要素，而慧聪在这方面多年有产业数据积累，更是企业实现产业闭环的基础。

　　目前公司静态PE约为15倍，据WIND数据显示，同类B2B电商A股企业估值至少约在40倍以上，考虑折价及龙头企业溢价因素，相比而言，公司目前估值与实际价值有所偏离。当前受流动性及市场悲观情绪影响，股价筑底徘徊已久，随着互联网与传统产业的快速融合，公司业绩进入释放期，估值有望进一步被修复。也许本次中期业绩盈喜大超预期，或成为一个很好的契机与时间点。

　　（原标题：慧聪集团中期营收及净利增长超预期 估值修复行情可期|慧聪|服务|交易）