华尔街要为投资者打造怎样的数字资产交易平台？

获得政府背书，Bakkt一旦上线必将吸引规模性机构投资者，同时给其它政府形成压力，进而促进加密资产行业的合规化。

ICO的彻底爆发，在一定程度上点燃了加密市场的热情，其可谓该市场在发展过程中的重要“推手”。目前，加密市场在经过短暂的“沉寂”后，不少业内人士认为，Bakkt或将唤醒人们期待已久的牛市。

Bakkt在熊市挺进加密市场

Bakkt（发音同“backed”，意指资产支持型证券）是由洲际交易所ICE创建的数字资产平台。总部位于美国亚特兰大的ICE，是一家全球在线电子交易市场和结算中心，在北美、欧洲和亚洲拥有多个交易所和交易市场，其中包括纽约证券交易所、法国巴黎证券交易所、ICE加拿大期货交易所、荷兰阿姆斯特丹证券交易所、伦敦国际石油交易所等。

2018年8月3日，ICE首次宣布计划创建一个“支持客户和机构实时购买、销售、存储和交易数字资产的在线平台”。ICE数字资产主管、Bakkt首席执行官Kelly Loeffler解释称，“从本质上讲，我们打算建立一个由联邦政府监管的比特币市场，重点关注机构投资者”。

他说道：“Bakkt旨在通过提高效率、安全性和效用，为机构、商家、消费者参与数字资产提供可扩展的入口。我们希望建立一个开放平台，帮助数字资产释放其在全球市场中的变革潜力。”

Loeffler和她的丈夫Jeff Sprecher（ICE联合创始人、董事长和CEO）曾向《财富》坦言，其酝酿Bakkt平台已有5年的时间。他们表示，在首次宣布该消息后的14个月里，为该平台提供支持的相关方一直在暗中筹备。

Loeffler并不认为BTC的价格是衡量加密市场的唯一标准，因此人们无需对Bakkt不畏“加密寒冬”，依然计划在熊市进场感到惊奇。

她说道：“值得一提的是，在短短十年的发展进程中，2018年成为了加密史上最为活跃的一年。分布式账本技术和数字资产的投资不断增加，区块链应用网络指标的逐步增长（如比特币每日交易量和活跃地址数量），均充分印证了这一观点。然而，与这些具有里程碑意义的发展成果相比，部分人似乎更加关注比特币的价格，因其视比特币为该技术的潜在代表。”

对此，Aykesubir咨询公司区块链技术研究院Eyal Shani表达了相同的观点：“比特币或其他货币的价格，远非衡量生态系统优劣的首要标准。”

Shani进一步指出，“那些对加密数字货币兴趣浓厚的机构投资者，可能更愿意通过Bakkt或其他大型银行进行投资。此外，ICE入局不会改变加密市场的波动性，归根结底，投资数字货币是在投资节点以及其能否长期存在的可能性，而如今无人知道如何回答该问题。”

XDAT加密公司创始人Prashanth Swaminathan认为，由于Bakkt自带“主流光环”，它的入场将为加密市场带来更多信心。不过，从长远来看，他怀疑这是否会改变游戏规则。

Swaminathan说道：“在监管规定出台前，机构投资者仍将对加密领域保持警惕。因此，我认为目前还不会有大量的机构投资者入场。机构投资者还需看到回报，衡量这类回报的最佳指标是比特币能够得到大规模采用（或具有市场需求），因此更广泛的采用意味着比特币在少数钱包中的集中度更低，波动性也就更低，以及当用户使用比特币交易时，加密的有形效用更有可能实现。”

“真正能够改变行业游戏规则的将是大量散户，而非机构投资者。”

此外，ICE首席财务官Scott Hill在2月7日举行的财报电话会议上表示，根据2019年第一季度的运营速率，该交易所将为Bakkt投入2000万至2500万美元。

当被问及Bakkt的投资回报与营收增长时，洲际交易所主席Jeff Sprecher将该平台视为ICE的“登月计划”。他说道：“这有点像登月计划，Bakkt的组织方式与ICE的商业运作方式完全不同。”

Sprecher补充道：“Bakkt将独立于ICE，拥有自己的办事处、管理团队和基础设施。”

Bakkt是一个怎样的数字资产平台

１.以实物交割比特币期货合约

Bakkt计划在其平台上推出实物BTC期货合约。期货代表着一种可在未来特定日期以特定价格买卖某种资产的协议，因此其可作为一种风险管理工具，在加密数字货币等波动性较大的市场中或具有重要意义。然而，对于虚拟货币来说，比特币期货并不是一个全新的概念——自2017年12月以来，比特币期货已登录受美国监管的两大交易所——芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）。

上述两家交易所的期货合约均以现金结算，而Bakkt旨在推出实物交割的BTC期货合约。这意味着，当合约到期时，投资者要么从该平台赎回BTC，要么从外部市场买入等量的BTC参与交割。如Loeffler对《华尔街日报》所言：“现金结算很好，但更需要以实物交割。”

Swaminathan认为，对于解决BTC的波动性问题，这样的方式较为“理想”。实物交割和现金交割可以共存，就像我们在石油等其它大宗商品方面所采取的方式一样，这表明市场正在逐步走向成熟。

业内人士认为，实物交割在一定程度上可规范市场，使无限做空不再可能。

Eyal Shani发现，实物交割比特币期货对基于BTC的经济体的发展特别有用：“实际上，实物交割的方式能够帮助那些生活在比特币和非比特币经济中的企业和个人对冲风险。如果其不具备这种“对冲能力”，期货很可能成为投资者游戏金融市场的另一种工具。”

一天期货合约意味着交易在一天内完成。根据Bakkt的计划，比特币期货合约将在交易日内完成。一旦市场关闭，ICE清算所——买卖双方的中介——将安排资金从买方转移至卖方银行账户，而BTC则被转移到“Bakkt数字仓库”，买方可在该仓库提取BTC。如果加密资产或资金没有交付，清算所将承担相应的费用。

此外，整个期货交易过程由美国商品期货交易委员会（CFTC）监管。具体而言，该机构控制着资产的交易、清算和安全存储。

Loeffler指出，“Bakkt的收入将来自于平台的交易费，以及用户购买BTC并在该平台进行资产存储的仓储费。”

２.拥有强大的安全存储系统

除严格的AML（反洗钱）和KYC（了解客户）规定（这些规定对获得CFTC的批准，具有至关重要的作用）外，Bakkt还拥有强大的存储系统。Loeffler认为，“合格的仓储是机构投资者愿意进场的关键。”

为防止安全漏洞——加密数字货币交易所最担心的问题之一——Bakkt计划将私钥离线存储在严密保护的“数字仓库”中，该仓库基本上类似于冷钱包。

据《财富》报道，该平台将采用双密钥安全机制，即用户想要从仓库中取出BTC时，该平台将确认其身份，并使用私钥释放BTC，公钥则用于打开用户账号以接收BTC。——就像银行的保险箱一样，需要解锁两把密钥，安全性极高。

３.采用Azure云计算服务并使用链外交易

在技术操作部分，Bakkt采用了微软的Azure云计算服务，该服务通过微软控制的数据中心运行。

为解决BTC的可扩展性问题，Bakkt计划使用一种类似于闪电网络的技术，构建一个在链外运行的系统。

Loeffler解释道：“我们的系统使用Layer2链下交易，并计划把自己的综合分类账与区块链区分开。”

换句话说，事务将在生态系统内发送，且不会严重依赖区块链（通常只能处理７笔交易）。

４.计划进军零售支付领域

Loeffler透露，除了旨在为仍不愿进入加密市场的机构投资者建立平台外，其还希望提高比特币的使用率。这或将推动零售行业采用比特币支付技术，银行和信用卡发行机构将从每笔交易中收取佣金。

Bakkt声称，其加密生态系统将推动比特币更加深入的渗透到零售支付领域，助攻比特币“颠覆”传统零售支付业——让消费者从刷信用卡的支付方式转向扫描比特币钱包。

Bakkt的这一计划，得到了合作伙伴星巴克的积极回应。该公司表示，“作为旗舰零售商，星巴克将在开发实用、可信和受监管的应用程序方面发挥关键作用，帮助消费者将其数字资产转换成法币美元，并在星巴克使用。”

Bakkt近期的投资策略，恰恰印证了其在支付领域的野心。当Loeffler于今年１月宣布收购Rosenthal Collins集团的资产时，她说道：“Bakkt将在全新的领域通过运用Rosenthal Collins的专长，来支持其简化客户和商户间支付方式的愿景。”

据了解，Rosenthal Collins是一家拥有百年历史的期货经纪公司，主要业务是为投资者和机构管理大宗商品账户，通过银行的清算所转移资金、处理抵押品，并在违约风险最低的情况下指导交易。

万众瞩目的Bakkt难破监管之障

据报道，Bakkt的上线日期已被推迟多次。该平台最初预计于2018年11月推出，随后被推迟到2019年1月24日。目前，ICE再次宣布将于今年晚些时候推出该数字资产平台。Bakkt延期上线的主要原因在于，其仍在等待美国商品期货交易委员会(CFTC)的批准。

去年12月20日，《华尔街日报》刊文指出，CFTC正在评估ICE的商业计划。此后，该机构预计将在２０１９年初投决决定是否批准Bakkt项目。

据Bakkt于２０１８年12月３１日透露，该团队在与监管机构的谈判中取得了“巨大进展”，目前正等待相关部门批准。

Loeffler表示：“去年下半年，我们团队一直在与CFTC进行密切沟通。在行业层面，随着全球数字资产市场不断发展，监管机构对实物交付以及存储比特币的批准将确立并扩大美国当局的影响力。我们已提交申请，审批时间将由监管审查程序而定。”

据报道，Swaminathan并不惊讶Bakkt为何上线迟缓。他曾向媒体透露，新项目的推出总是需要花费很长一段时间，而此项目的问世或将掀起“轩然大波”。

Swaminathan所言非虚，还未正式上线的Bakkt已成人们眼中的“明日之星”。在Bakkt的首轮融资中，不乏多家知名公司。该平台于去年宣布，其获得了包括波士顿咨询公司、CMT Digital、Eagle Seven、Galaxy Digital、Goldfinch Partners、Alan Howard、Horizons Ventures、ICE、微软风投部门M12、Pantera Capital、PayU、Naspers的金融技术部门以及Protocol Ventures等合作伙伴投资的１.８２５亿美元。

值得一提的是，据外媒报道，香港富豪李嘉诚通过其风投公司Horizons Ventures对Bakkt进行了投资。

老猫曾在今年１月发文表示，Bakkt可能即将成为明星，也许几个月后，Bakkt的比特币价格会成为最重要的价格。在他看来，一个合规且以实物交割的期货交易所，最终将使比特币价格回归到合理的价值。

此外，Galaxy Digital的首席执行官Mike NovogratzMike Novogratz指出，比特币的下一次大涨将由Bakkt推动。

英国加密交易所EXMO的首席执行官Sergey Zhdanov于近日指出，随着Bakkt的推出，机构投资者可能会对加密市场产生更加浓厚的兴趣，该平台将为整个市场带来流动性，并为行业走向成熟做出贡献。

不少业内人士认为，加密市场的下一波牛市或将由机构投资者的跨步入场而爆发，而具有“主流光环”的Bakkt已然成为备受机构投资者关注的明星项目。

迟迟未能如期上线的Bakkt正进一步考验着市场参与者的耐心。据外媒报道，Bakkt或在3月获得CFTC批准。如果该消息属实，原本已稍露“回暖＂迹象的加密市场，会否在今年再次点燃市场参与者的激情与信心？

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