东兴证券争取数十亿补贴在现阶段仍有很大价值

12月3日，东兴证券发布了一份关于品多的研究报告。

报告认为“补贴”本质上是一种资源投资。然而，补贴并非万能。事实上，补贴的结果大相径庭。补贴有以下三个级别:

1。商业模式还没有结束。在这种情况下，补贴只能带来暂时的增长和虚假的繁荣。一旦补贴停止，补贴带来的需求将迅速消失，公司的不良商业模式将暴露出来。典型的例子是贷款中的贷款。

2。领导者的障碍太高，无法突破；虽然商业模式已经建立，但领导者的壁垒太高，后来者很难突破补贴。那一年，“来回”等典型案例攻击了微信。

3。一路奔跑，领袖。领导者不断增加投资，扩大与竞争对手的差距，拓宽壕沟，获得巨大的长期价值。典型的例子是亚马逊。

对残疾人补贴的看法。美国是:

1。PDD的商业模式是平台电子商务(platform electronic commerce)，这种模式已经完全建立，并且壁垒极高。淘宝天猫已经验证了这种商业模式的可行性和高壁垒。

2。平托多多采取差异化发展战略，重新定义了电子商务赛道，根据客户需求提供最具成本效益的产品。品多在坚持差异化发展的前提下，投入巨额补贴，加快公司发展，提高长期竞争力。

3、“百亿补贴”在现阶段很有价值，可以帮助我们进入中高端市场。冰多的经营现金流为正，账面现金超过400亿元，足以支撑冰多“补贴”行为的延续。

公司利润预测和投资评级:优化多多差异化战略，预测2019年、2020年和2021年收入分别达到340亿、555亿和766亿，同比分别增长159%、63%和38%。可以参考SaaS公司使用市场销售率的估价。根据2020年底的10倍市盈率，该公司将获得67美元的18个月目标价格。保持“强烈推荐”的评级。

风险提示:产品升级、竞争加剧和供应链转型的风险低于预期。