“火锅第三股”之争:63%的毛利率远超海底捞 钓鱼IPO之路如何证明自己？

原标题：“潮师资本俱乐部”与“火锅第三股”之争：63%的毛利率远超海底捞。钓鱼IPO之路如何证明自己？

中国时报记者蒋黄北京报道。

近两年，火锅成为吸金赛道，深受资本喜爱，但上市阵营并未新增任何玩家。继海底捞川式火锅、下埠下埠台式火锅上市后，被称为中国第三大火锅连锁的广式火锅捞王和奇心田也来到了——“火锅第三股”的上市团队，这在2022年初更是难上加难。

值得注意的是，从上市公司的角度来看，在过去的2021年，海底捞和下步的表现并不是很乐观，无论是自营还是二级市场的表现都处于近年来的低点。此时来到市场的老王，将如何打动资本市场？

人均消费超海底捞

从去年9月开始，粤式火锅连锁品牌老王向HKEx主板提交了上市申请，1月中旬，启新天正式向HKEx递交了表格。火锅上市团队近四年没有新增成员，上一次新成员加入是海底捞，2018年在港股上市。无论是老王还是齐新天，谁能先上市，谁就成为继夏布夏布、海底捞之后第三个上市的火锅品牌。

以老王为例，2009年在上海开了第一家店。它的品皮有三个品牌：老王锅菜、锅季、老王魂鸡汤，主要以广式火锅、迷你火锅、快休闲餐饮为主。人均消费分别为123.9元、109.8元和108.2元。

与现在大多数品牌经营的川式麻辣锅相比，老王另辟蹊径，专注于广式滋补白锅。据Jost Sullivan数据，粤菜火锅餐饮行业收入从2016年的546亿元增长至2019年的739亿元，复合年增长率为10.6%。预计到2025年，粤菜火锅餐饮业收入将达到1285亿元。

从数据中不难看出，广式火锅赛道还是有想象空间的。招股书显示，作为首家在香港上市的广式火锅，老王在2018 -2021年上半年分别实现营收8.7亿元、10.9亿元、11.24亿元和6.47亿元；归母净利润分别为5905.5万元、7991.5万元、6744.1万元和2145万元。

从消费群体来看，老王三大品牌的主要消费群体以年轻人为主。招股书显示，老王目前拥有860多万注册会员，其中130万提供了自己的年龄段，约78.4%的消费者是18至35岁的年轻人。

大多数餐厅位于高端购物中心，年轻人是这里的主要消费者。招股书显示，老王在mainland China拥有135家餐厅。从地域上看，老王的门店主要分布在长三角地区，上海、江苏、浙江的门店数量最多，分别为39家、47家、30家，占门店总数的85.92%。目前老王的生意有一个明显的“北轻南重”。目前北京只有5个市场，陕西有1个。

除了独特的粤菜风格，渔王在人均消费上也有别于下埠下埠和海底捞。2018-2020年，老王人均消费分别为120.3元、123.7元和128.1元，呈现整体增长态势。其2020年人均消费略高于海底捞。数据显示，2020年海底捞人均消费为112.8元，而2021年同期下降至107.3元。值得注意的是，海底捞和呷哺呷哺去年都为了提升业绩推出了价格更优惠的单一套餐。在这种情况下，老王未来在价格竞争中是否处于劣势还有待观察。

在价格高于海底捞的同时，老王的毛利率也超过了海底捞。招股书显示，上半年

事实上，2020年以来，餐饮行业整体低迷，火锅行业也受到了环境的影响。以海底捞、下步下步为例。2020年，两家公司净利润均大幅下滑，2021年上半年略有改善，但并未完全恢复。在这种情况下，海底捞和下步下步二级市场都受到影响。自2020年初以来，两个市场的股价都下跌了40%以上。奈雪的茶也是一家在香港股市上市的餐饮公司，自去年上市以来，仍处于破发状态。

但总体环境虽差，餐饮细分赛道仍有很大发展空间。比如专注于毛肚火锅的巴努火锅，专注于腰片的周哥，专注于鸭血的谭鸭血，都在火锅赛道上崭露头角，巴努火锅和周哥都获得了融资。

对于未来火锅的赛道空间，chansons Capital执行董事沈梦向本报记者指出：“因为火锅是一种定义非常广泛的餐饮类型，食材和口味各不相同，且在中国地域广阔，仍有研发空间；不同类型火锅的创新。”

艾媒咨询首席分析师张毅表示：“市场会不断淘汰，不断创新，竞争下的市场增长还是可以预期的。”

对于以细分赛道起家的老王来说，在沈梦看来：“相比海鲜火锅和麻辣火锅，广式火锅的地域特色更明显，消费群体相对较小，所以整体赛道的规模和发展空间有限，但并不是

排除自我定位在细分市场后，成为小众群体的核心品牌。”

值得注意的是，2020年捞王推出零售业务，通过与当地及国际商超合作，销售即食胡椒猪肚鸡。在招股书中，捞王表示未来将通过与面向白领消费者的精品商超及大型连锁便利店进行战略合作，以此来增强其线下零售布局，还将在其全国各地的餐厅内出售即食产品。捞王表示，要将零售业务发展成为业绩增长的另一个核心驱动因素。

但因为在2020年推出零售业务，捞王的外卖业务从2020年初的5900万元降到2020年年末的340万元。关于捞王接下来的发展规划，《华夏时报》记者通过电话联系了捞王，但截至发稿并未接通。