市盈率超200倍！上市9年 归母净利润仍在 加加食品的困境依然存在

中国时报记者蒋黄北京报道。

成功摘掉帽子后，加加食品频频迎来机构投资者的调查，同时股价持续上涨。12月14日，a股食品饮料板块持续上涨，包括佳佳食品在内的消费股人气持续不减。前一天，佳佳食品触及跌停。值得注意的是，近一个月来，佳佳食品股价上涨超过20%，酱油公司海天叶巍下跌3%，中聚高新上涨14.79%，何谦叶巍几乎没有变化。

截至12月14日发稿前，加加食品报6.87元/股，市盈率(TTM)高达204.63，几乎是“酱油毛”海天味业的3倍，超越一批酱油股成为“行业第一”。

市盈率高企

a股酱油四家上市公司中，按上市时间来看，嘎嘎食品是当之无愧的龙头，但在体量上明显不如其他三家公司。

在所有的食品股中，海天叶巍享有良好的声誉，因其市值一度达到7000亿而被称为“酱油毛”。海地叶巍的市盈率(TTM)一度高达100多倍。随着营收和净利润的增加，海天叶巍的市盈率回到了73倍左右。

12月14日新闻发布前，四家酱油上市公司中，嘎嘎食品的市盈率(TTM)为204.63，何谦叶巍(TTM)为183，中聚高辛(楚邦酱油)为53.76，海天叶巍(TTM)为72。加拿大食品和何谦风味产业遥遥领先。

目前，对于佳佳食品和千和威实业的高市盈率，单森资本执行董事沈梦表示：“TTM是根据过去四个季度的业绩计算出来的市盈率，所以近期业绩较差的一些企业的市盈率会明显高于业绩变动相对较小的企业。”不过，业内人士认为，Gaga Foods的高市盈率可能与其第三季度利润大幅下滑有关。

值得注意的是，在成功开盖后，Gaga Foods频繁组织研究活动。据记者统计，自11月中旬以来，Gaga Food已经进行了8次活动调查，数十家投资机构对Gaga Food进行了调研。在加加食品调研活动中，知名机构和公司众多，包括盐上市公司雪田盐业、私募基金鸿图创新、国泰君安证券、长城基金、浙商证券、东方财富证券等机构。

对于频繁的调研活动，中国食品行业分析师朱表示：“Gaga也想调动整个资本市场为整个公司的市值加持，但从整体基本面来看，Gaga的食品投资价值应该不会太高。”

“虽然现在不断蓄势待发，但整体来看，Gaga Food并不是很有投资价值，因为短期来看，资本市场会看业绩和利润两个指标，长期来看，会看公司的核心竞争力、差异化能力和可持续发展能力，但目前来看，Gaga Food并不具备这些。”朱接着说道。

除了机构频繁调查外，在上个月的食品企业涨价潮中，加加食品也调整了产品价格。11月4日，佳佳食品披露调价公告，调整了佳佳酱油、蚝油、料酒、鸡精、醋系列产品出厂价，上调幅度为3%-7%。新价格于2021年11月16日正式实施。

对于频繁的调研活动，Gaga Food向记者《华夏时报》表示：“很荣幸最近机构对我们的关注度有所提升，欢迎投资者来公司考察。”

激烈竞争下掉队

与其他几家酱油上市公司相比，佳佳食品在业绩上处于竞争劣势。

财务报告显示，今年前三季度，佳佳食品实现营收11.96亿元，净利润185.72万元。相比之下，海天叶巍、中牟高辛和何谦叶巍分别实现营收179.94亿元、34.12亿元和13.56亿元

对于今年前三季度利润大幅下降的原因，佳佳食品在调研活动中表示；“今年原材料价格持续上涨，企业生产成本增加，产品毛利率下降；社区团购等线上平台对传统渠道冲击较大，公司传统渠道营业收入下降；销售费用的分配结构已经调整。”

从每个家庭的“家业”酱油来看，今年上半年，佳佳食品、海天叶巍、中牧高新、何谦叶巍的酱油业务分别实现营收4.28亿元、70.16亿元、14.47亿元、5.47亿元。酱油销售额分别占其营业总收入的50.83%、56.89%、62.47%和61.73%。

除了占全国半壁江山的酱油业务，加拿大食品还包括醋、酱、鸡精和植物油业务。其中，今年上半年食用油业务收入为2.34亿元，为第二大业务板块。

早在1996年成立的Gaga food也有非常辉煌的时刻。或许很少有人知道，打开酱油瓶外盖后倒出酱油的常用方法，是嘎嘎创始人杨震。

但值得注意的是，尽管戴上了“第一酱油”的桂冠，但Gaga Food这些年的表现却进展甚微。数据显示，嘎嘎食品于2012年上市。2012年至2020年底，加加食品的营收从16.57亿元增长至20.73亿元，9年间仅增长4.16亿元。不仅如此，嘎嘎食品2012年和2020年的平均净利润为1.76亿元，9年不变。据统计，嘎嘎食品的本土净利润一直保持在1。5%持续多年。

5亿元左右，9年平均值为1.53亿元。

为何会业绩增长放缓，加加食品在调研活动中表示：“加加食品产品定位出现问题，最开始是走中高端产品路线，但发展过程中逐渐偏离了中高端路线了，近两年回归主业后，一直往中高端产品扭转；加加在过往几年比较注重已有的传统渠道，近两年开始开辟新渠道。”

股权激励下能否“逆袭”

业绩增长缓慢下，加加食品要如何自救？

11月12日，加加食品发布其2021年首次股票期权激励公告，公告中期权激励的对象包括董事长周建文，获得期权数量为1.128万股、董事杨衡山、莫文科、财务总监刘素娥、董秘杨亚梅分别获得52万股。以上5人获授比例占总股本的1.159%。

考核年度为2021年、2022年、2023年。考核要求为2021年净利润（扣非净利润）不低于0.1亿元或2021年营业收入不低于16亿元；2022年净利润不低于2亿元或2022年营业收入不低于20亿元；2023年净利润不低于2.5亿元或2023年营业收入不低于25亿元。

这对于加加食品来说达成难度几何？以2021年为例，2021年前三个季度加加食品实现营收为11.96亿元，较同期减少24.23%，扣非净利润为-992.7万元，若从今年业绩表现来看，加加食品达成考核标准的难度并不高。

公告规定，若在规定时间内，当期业绩考核目标实际达成率未达到70%，所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权均不得行权。

对于如何实现股权激励的目标，加加食品在调研活动表示；“及时上调产品价格，加强采购的管理。跟随同行企业的调价行动，公司此前对加加酱油、蚝油、料酒、鸡精和醋系列产品的出厂价格进行调整，；大力优化产品结构，线上线下重点推广高毛利产品；集中资源，将减盐生抽酱油打造成酱油行业头部产品，并以此带动加加系列产品的销售；利用互联网工具数字化赋能，对现有产业体系进行升级。”

不止如此，在调研活动中，加加食品被问到产品发展方向时表示：加加要做减盐酱油，并成立事业部，作为公司特色战略去实施，不断加强宣传和动销，争取未来 3-5 年内，在这个系列产品上有比较大的业绩突破。

值得注意的是，海天味业、千禾味业、中炬高新均在发展减盐酱油、生抽。加加食品的减盐酱油是否有一定的工艺有壁垒？加加食品在调研活动表示；“我们能够做到减盐 30%不减鲜还是做了很长时间去研发的，设备和工艺方面还是有一定的壁垒的。”

谈及行业内加加的减盐减盐酱油是否具有竞争力，加加食品对本报记者表示：“加加是第一个提出‘减盐生抽’理念，‘减盐生抽’与健康饮食和消费习惯是相匹配的，始终作为公司战略单品一直在重点推进。”

对于减盐酱油的发展，沈萌分析认为：“减盐酱油是针对越来越高涨的健康饮食需求，未来的市场空间会逐步扩大，但如果减盐酱油的价格与普通酱油相差较大，也会抑制部分需求。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰