复合调味料厂商鲍莉食品冲刺IPO:空面新茶能否助力公司突围？

为什么大客户销售收入占比持续下降？公司的回应是什么？鲍莉食品回复称，公司对某一客户收入的波动受多种因素影响，包括但不限于市场环境、客户产品竞争策略、公司新产品开发进度等。公司客户结构合理，每年保持一定数量的新客户。

在新的消费模式下，鲍莉食品也在寻求新的突破。近年来，公司产品品类更加丰富，现已切入清淡烹饪解决方案、饮料及甜品配料等细分领域，市场前景良好。但公司饮料配料业务发展似乎并不顺利，近两年营收持续下滑。

每一个记者陈清每一个编辑魏冠宏

另一家食品企业正在冲刺IPO，那就是上海鲍莉食品科技有限公司(以下简称鲍莉食品)。

鲍莉食品的主要产品是复合调味料，其下游客户涉及肯德基、麦当劳等大家熟悉的餐饮品牌。但是，作为鲍莉食品的最大客户，百胜贡献的销售收入！中国在过去两年里持续衰落。

在新的消费形势下，公司将目光投向了懒人经济和新式茶饮。正因如此，它还收购了互联网面食品牌“空刻意面”，布局新式茶饮。但公司饮料配料业务发展似乎并不顺利，近两年营收持续下滑。

实际控制人2017年才成为股东，曾因招商引资向中间商提起诉讼

鲍莉食品，原名鲍莉有限公司，成立于2001年。成立之初至2017年12月为外商独资企业，永盛贸易为唯一股东。永盛贸易的大股东曾经是马自远，但马自远因个人原因不方便继续持有突出股权。2013年1月，他将持有的永盛贸易60%的股份转让给表弟马句，并与马句签订《信托声明》。

直到2017年，经过增资扩股和股权转让，担任公司总经理兼董事长的马句通过宝居投资和宝玉投资成为公司股东，而鲍莉食品原唯一股东永盛贸易将剩余67%股权转让给上海贞观，退出公司。

其中一个插曲是，2014年，鲍莉食品试图引入潜在投资者，并联系了贝恩资本。然而，这笔投资并不顺利，因此提起了诉讼。

据裁判文书网公布的民事判决书显示，2015年12月，马句、马某先后向公安机关报案。报道称，他和表弟马的6家公司与黄某签订了一份中介合同，期间黄某介绍了投资者，但未能谈成功。后来他签了《商务合作协议》，但黄几天后不辞而别。黄回到中国台湾省后，以举报包括公司在内的六家公司逃税为由，向马勒索600万元。马某报告称，其于2014年4月委托黄某出售部分股份。同年7月，黄找到了一家名为贝恩资本(Bain Capital)的投资公司，但由于出价太低，贝恩资本未能达成交易。

对此，黄在被公安机关询问时表示，贝恩资本愿意以12亿元收购，但马表示后悔，并表示不会出售。600万元是12亿元1%服务费的一半。

各方观点不一，公司与贝恩资本谈判失败。2017年，永盛贸易以5.8亿元的价格将其67%的股份转让给上海贞观，对应公司整体估值8.66亿元。2020年7月，上海贞观将其34%的股权转让给镇平，公司整体估值仍为8.66亿元。

鲍莉食品原股东退出后，公司估值近年来并未改善，可能与公司经营状况有关。2018年末，公司未分配利润为-1.03亿元。2018年和2019年连续两年盈利后，公司未分配利润

经过一系列的股权转让，鲍莉食品的现任控股股东给镇平发了一封信。公司实际控制人为马句、胡珊、周琦、沈林涛，合计控制公司67%的股份表决权。

主要客户销售收入占比持续下降，毛利率低于同业平均水平

2018年至2020年，鲍莉食品营业收入分别为7.11亿元、7.43亿元和9.05亿元，同期归母净利润分别为9239万元、8150万元和1.34亿元。

图片来源：公司招股书截图(申报稿)

收入持续增长，但公司对大客户的吸引力正在下降。好吃！2018年至2020年，中国是该公司最大的客户。期间，鲍莉食品对百胜的销售收入！中国区分别为2.33亿元、2.27亿元和2.22亿元，分别占当期营业收入的32.81%、30.50%和24.51%。公司对百胜的销售收入及相关比例！中国逐年减少。

不仅是百胜！中国方面，2018年至2020年，鲍莉食品对前五大客户的总销售收入占比分别为54.41%、50.07%和44.48%，相关比例也持续下降。

为什么大客户销售收入占比持续下降

，公司又有何应对举措？宝立食品回复称，公司对某一客户的收入波动受到多方面因素影响，包括但不限于市场环境、客户产品竞争策略、公司新品开发进度等。公司客户结构具备合理性，且每年都保持着一定数量的新增客户。

另外，宝立食品还面临着毛利率下降的问题。复合调味料是宝立食品的主打产品，报告期内相关销售收入占公司主营收入比例均超七成。不过，公司复合调味料平均销售价格从2019年的1.36万元/吨，下降到2020年的1.26万元/吨。如此情况下，2018年至2020年，宝立食品主营业务毛利率分别为32.51%、33.45%、32.10%。2020年毛利率相比2019年低了1.35个百分点。

图片来源：公司招股书（申报稿）截图

作为宝立食品的同行业可比上市公司，日辰股份、天味食品和安记食品2018年~2020年的平均毛利率为42.23%、41.79%和40.77%。如此看来，宝立食品毛利率落后于同行平均水平，尤其是与日辰股份和天味食品相比，存在一定差距。

在解释公司毛利率水平低于日辰股份的原因时，宝立食品在招股书（申报稿）中表示，公司跨国快餐连锁客户的收入占比较日辰股份高，而跨国快餐连锁客户在复合调味料领域的竞争对手主要是味好美和凯爱瑞集团等大型跨国企业，竞争较为激烈，从而导致主营业务毛利率较日辰股份要低。

宝立食品的客户中跨国快餐连锁客户相对较多，这与公司的销售模式有关。宝立食品采用直销为主、经销为辅的销售模式。报告期内，公司直销收入占主营收入比例均达到85%以上。公司直销客户主要为国内外餐饮连锁企业和大型食品工业企业，包括百胜中国、麦当劳、德克士、汉堡王、圣农食品、泰森中国等著名餐饮品牌及食品企业。

有观点认为，直销模式不利于公司有效下沉市场。对此，宝立食品回复称，未来将继续拓展和丰富销售模式和营销网络。一方面，公司计划从丰富的产品体系中遴选性价比高、市场接受度广的成熟产品，将市场覆盖面由一二三线城市进一步下沉拓展至县乡镇领域。另一方面，公司也计划全面优化经销商体系，与优质的流通、商超、互联网等领域经销商展开深度合作。

饮品甜点配料收入连续下滑 空刻意面还能红多久？

在新消费形式之下，宝立食品也在寻找新的突破口。近年来，公司产品类别逾加丰富，现已切入轻烹解决方案、饮品甜点配料等市场前景较好的细分领域。2018年~2020年，宝立食品轻烹解决方案销售收入分别为2349.21万元、4267.75万元、1.35亿元，占主营业务收入的比例逐年提升，分别为3.32%、5.76%、14.94%。

看起来增长势头不错的轻烹解决方案销售收入，一定程度上由厨房阿芬贡献。2020年，宝立食品向厨房阿芬及其相关方销售了8399.53万元的产品，在当期收入中的占比为9.28%。

厨房阿芬的主营业务为轻烹解决方案类产品的销售，主要产品包括空刻意面和捞饭等。其中，空刻意面是厨房阿芬2019年11月推出的新品。2020年，空刻意面开始在市场上闯出名堂，并被宝立食品称为互联网意面品牌爆款。

厨房阿芬原本是实控人之一沈淋涛控制的企业，2021年3月，宝立食品完成收购厨房阿芬75%股权。收购时，厨房阿芬对应的整体估值5600万元，收购后公司新增了2152.38万元的商誉。

作为一个创立不久的网红品牌，新奇过后，空刻意面能否继续得到消费者的认可，并保持收入的稳定增长？在电商平台上，空刻意面相关产品存在一些负面评价。

宝立食品回复称，产品投放市场后会得到来自各方的不同市场反馈，公司均会给予充分的尊重且认真对待，并在此基础之上锐意进取。目前空刻意面经营情况正常。

宝立食品同时将目光瞄准了当前热门的现制茶饮市场，公司产品包括各种创意小料，如爆珠、晶球、粉圆和布丁系列。

不过，公司在这一领域的发展并不太顺利。2019年及2020年，公司饮品甜点配料收入分别为1.17亿元及1.11亿元，同比分别减少33.59%、5.35%。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，随着近几年现制茶饮行业的激烈竞争和消费升级，越来越多的饮品配料商涌现出来，行业对于供应商的品质保障、供应链的完善等方面提出了更高的要求。宝立食品的饮品配料收入下滑，说明公司的运营没能跟上整体行业发展的节奏和趋势。

对此，宝立食品回复称，饮品甜点配料类产品收入波动原因主要受产品结构优化、战略布局调整等多因素影响。公司将持续推出面向消费者的新风味产品，进一步提高公司行业竞争力及品牌影响力，也将从整体战略考虑进行有效布局和长远规划。